Ngày giao dịch 19 tháng 11 mang đến cho thị trường một sự pha trộn phức tạp giữa lạc quan và thận trọng, chủ yếu được thúc đẩy bởi báo cáo lợi nhuận mới nhất của Nvidia. Mặc dù tập đoàn sản xuất chip này đưa ra kết quả vượt kỳ vọng, phản ứng chung của thị trường lại khá dè dặt, cho thấy nhà đầu tư đang cân nhắc nhiều yếu tố hơn là chỉ hiệu suất của một công ty.

Lợi nhuận của Nvidia và câu chuyện AI

Báo cáo của Nvidia cho thấy tăng trưởng doanh thu 62% trong quý 3 năm 2025, cải thiện so với mức 56% của quý trước nhưng vẫn thấp hơn tốc độ tăng trưởng vượt trội trước đó, như 78% trong quý 4 năm 2024. Sự chậm lại này phản ánh "quy luật số lớn"—khi một công ty trở nên quá lớn, việc duy trì tốc độ tăng trưởng cực cao ngày càng khó khăn. Mảng trung tâm dữ liệu, động lực doanh thu quan trọng nhất của Nvidia, ghi nhận tăng trưởng 66% so với cùng kỳ năm trước, tốt hơn quý trước nhưng vẫn kém xa các mức đỉnh trong quá khứ.

Câu chuyện AI tiếp tục là nền tảng cho định giá của Nvidia, với nhiều nhà đầu tư giữ cổ phiếu vì tin rằng không có lựa chọn thay thế khả thi (“TINA”). Tuy nhiên, phần lớn biến động giá gần đây dường như được thúc đẩy bởi tâm lý và đà tăng hơn là hoàn toàn dựa trên nền tảng cơ bản. Điều này đặt ra câu hỏi về tính bền vững, đặc biệt nếu tốc độ tăng trưởng tiếp tục giảm xuống mức 30% hoặc 20% trong những năm tới.

Phản ứng của thị trường và động lực giao dịch ngắn hạn

Bất chấp lợi nhuận tích cực, cổ phiếu Nvidia chỉ tăng khoảng 5%, thấp hơn mức 7% mà thị trường kỳ vọng. Động thái hạn chế này cho thấy các nhà giao dịch đang thận trọng trong việc theo đuổi đà tăng. Mô hình lịch sử với các ông lớn công nghệ như Amazon và Oracle cho thấy lợi nhuận sau báo cáo có thể biến mất nhanh chóng nếu yếu tố cơ bản không hỗ trợ đà tăng.

Các động lực ngắn hạn của thị trường cũng đóng vai trò quan trọng. Các nhà tạo lập thị trường đã trung hòa vị thế quyền chọn trước báo cáo của Nvidia, đẩy chỉ số tăng để khiến nhiều quyền chọn bán mất giá trị. Chiến thuật này tạo khoảng trống cho sự phục hồi, được hỗ trợ bởi sự giảm tạm thời của chỉ số biến động VIX. Tuy nhiên, sự ổn định của đợt phục hồi này vẫn bị đặt dấu hỏi, đặc biệt nếu các yếu tố bên ngoài như giá Bitcoin hoặc chính sách của Fed gây áp lực bán trở lại.

Yếu tố địa chính trị và nhu cầu

Một diễn biến đáng chú ý là việc Mỹ cho phép xuất khẩu các sản phẩm bán dẫn tiên tiến, bao gồm chip của Nvidia, sang Saudi Arabia và UAE. Mặc dù mở ra thị trường mới, nhu cầu tiềm năng từ các quốc gia này khó có thể bù đắp cho sự mất mát từ doanh số bị hạn chế tại Trung Quốc. Cả Saudi Arabia và UAE đều đối mặt với hạn chế tài chính, với thâm hụt ngân sách và tỷ lệ nợ trên GDP tăng, hạn chế khả năng đầu tư công nghệ quy mô lớn.

Hơn nữa, các khoản lỗ gần đây từ đầu tư tiền điện tử, chẳng hạn như khoản đầu tư Bitcoin của quỹ Abu Dhabi, đã làm căng thẳng nguồn lực tài chính. Điều này có thể làm giảm hứng thú chi tiêu cho các trung tâm dữ liệu, vốn là yếu tố then chốt cho tăng trưởng của Nvidia.

Yếu tố Bitcoin và tâm lý thị trường rộng hơn

Hiệu suất của Bitcoin đã trở thành ảnh hưởng bất ngờ đối với thị trường cổ phiếu. Sự sụt giảm mạnh của Bitcoin có thể làm suy yếu tâm lý chấp nhận rủi ro, dẫn đến giảm giá cổ phiếu công nghệ. Vào ngày 19 tháng 11, Bitcoin đã phá vỡ mức đáy gần đây, gây lo ngại cho S&P 500 mặc dù độ rộng thị trường vẫn ổn định. Sự tương tác này cho thấy các loại tài sản ngày càng liên kết chặt chẽ, với biến động tiền điện tử lan sang cổ phiếu.

Nếu Bitcoin tiếp tục suy yếu, có thể xảy ra kịch bản “gap and crap” khi các khoản tăng ban đầu trên thị trường chứng khoán nhanh chóng đảo chiều. Rủi ro này được khuếch đại bởi sự nhạy cảm hiện tại của thị trường với các thay đổi tâm lý, đặc biệt sau giai đoạn giảm giá khiến nhiều nhà giao dịch căng thẳng.

Triển vọng và chiến lược

Trong thời gian tới, quỹ đạo của Nvidia sẽ phụ thuộc vào việc liệu công ty có thể duy trì tốc độ tăng trưởng hiện tại và liệu các nguồn cầu bên ngoài có thể thay thế đáng kể doanh thu bị mất từ Trung Quốc hay không. Nhà đầu tư cần theo dõi dấu hiệu điều chỉnh chi tiêu từ các khách hàng lớn như Meta và Amazon, vì giảm đầu tư vào trung tâm dữ liệu sẽ tác động trực tiếp đến doanh số của Nvidia.

Ở cấp độ vĩ mô, sự ổn định của Bitcoin và quyết định chính sách của Fed sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình hướng đi của thị trường. Môi trường tiền tệ hỗ trợ có thể củng cố tài sản rủi ro, nhưng biến động tiền điện tử hoặc tín hiệu thắt chặt từ Fed có thể nhanh chóng đảo ngược đà tăng.

Tóm lại, mặc dù lợi nhuận mạnh mẽ của Nvidia đã mang lại sự cứu trợ tạm thời cho thị trường, các lực tác động rộng hơn—bao gồm xu hướng tiền điện tử và thay đổi nhu cầu toàn cầu—sẽ quyết định tính bền vững của bất kỳ đợt tăng nào. Nhà giao dịch và nhà đầu tư cần duy trì sự cảnh giác, cân bằng giữa lạc quan về tăng trưởng nhờ AI và thận trọng trước mạng lưới yếu tố phức tạp chi phối thị trường hiện nay.