Trong một diễn biến đầy kịch tính, Blackstone buộc phải đối mặt với khoản thua lỗ khổng lồ 1,4 tỷ USD gắn liền với một chiến lược vốn tư nhân gây tranh cãi. Sự sụp đổ của United Site Services (USS), một công ty lớn trong ngành cho thuê nhà vệ sinh di động, đã phơi bày những vấn đề cấu trúc sâu xa trong lĩnh vực vốn tư nhân và đặt ra câu hỏi về tính bền vững của một số chiến lược đầu tư.

Sự trỗi dậy và sụp đổ của United Site Services

USS, dưới sự hậu thuẫn của Platinum Equity, chiếm khoảng 17% thị trường vệ sinh di động tại Mỹ. Công ty tăng trưởng nhanh nhờ chiến lược thâu tóm mạnh mẽ, mua lại hơn bảy mươi doanh nghiệp nhỏ trên toàn quốc. Việc hợp nhất này giúp USS chuyển từ mô hình hoạt động địa phương sang hiện diện toàn quốc, qua đó nâng giá trị định giá lên đáng kể. Năm 2021, Platinum chuyển quyền sở hữu vào một quỹ tiếp nối với định giá 4 tỷ USD, tức tăng gấp bốn lần chỉ trong bốn năm.

Tuy nhiên, nền tảng kinh doanh của công ty lại không mang tính cách mạng như con số định giá. USS không đổi mới trong sản xuất hay logistics, cũng không ký được hợp đồng độc quyền dài hạn. Công ty chỉ đơn giản là gom các doanh nghiệp cho thuê nhỏ lại, hưởng lợi từ hệ số định giá cao hơn áp dụng cho các hoạt động quy mô lớn. Khi điều kiện thị trường thay đổi, việc thiếu cải thiện vận hành khiến USS dễ bị tổn thương.

Quỹ tiếp nối và rủi ro tiềm ẩn

Quỹ tiếp nối ngày càng phổ biến trong vốn tư nhân, mang lại cho các công ty cơ hội kiếm lợi từ tài sản mà không cần bán theo cách truyền thống. Về lý thuyết, nhà đầu tư ở quỹ cũ có thể rút vốn, trong khi nhà đầu tư mới nắm giữ vị trí tập trung vào tài sản cụ thể. Với USS, điều này đồng nghĩa quỹ mới phụ thuộc hoàn toàn vào vận mệnh của một công ty.

Việc USS sụp đổ giờ đây là lời cảnh báo về khả năng chiến lược này phản tác dụng. Khi thị trường vệ sinh di động không duy trì được tăng trưởng và lợi nhuận, khoản đầu tư tập trung trở thành thảm họa. Khoản lỗ 1,4 tỷ USD của Blackstone và các nhà đầu tư khác cho thấy rủi ro tiềm ẩn của quỹ tiếp nối, đặc biệt trong các ngành ngách có tiềm năng tăng trưởng hạn chế.

Thách thức cấu trúc của vốn tư nhân

Thảm họa USS cũng nêu bật những khó khăn lớn hơn mà vốn tư nhân đang đối mặt. Chiến lược thâu tóm phụ thuộc vào nguồn cung ổn định các công ty nhỏ bị định giá thấp và một thị trường sẵn sàng trả giá cao cho hoạt động quy mô lớn. Những năm gần đây, nguồn cung này đã giảm, và cơ hội thoái vốn qua bán hoặc IPO trở nên khan hiếm. Nếu không có lối thoát khả thi, mô hình vốn tư nhân - vốn dựa vào việc hoàn vốn cho nhà đầu tư trong khung thời gian nhất định - sẽ chững lại.

Sự cạn kiệt cơ hội đã khiến các công ty phải đặt cược mạo hiểm hơn, thường là trong các lĩnh vực có triển vọng tăng trưởng không chắc chắn. Trong trường hợp USS, giả định rằng chỉ cần hợp nhất thị trường là đủ để duy trì định giá cao đã tỏ ra sai lầm.

Tác động đối với kinh tế toàn cầu

Khoản lỗ này không chỉ là cú sốc đối với danh mục đầu tư của Blackstone; nó phản ánh sự mong manh rộng hơn của hệ thống tài chính. Thị trường vốn tư nhân và tín dụng tư nhân có mối liên hệ chặt chẽ, và những thất bại quy mô lớn có thể lan rộng ra nền kinh tế toàn cầu. Khi nhiều công ty đối mặt với thách thức tương tự, nguy cơ suy thoái rộng hơn sẽ tăng.

Đối với nhà đầu tư, câu chuyện USS là lời nhắc nhở cần xem xét kỹ lưỡng nền tảng kinh doanh thực tế, không chỉ dựa vào kỹ thuật tài chính. Sức hấp dẫn của hệ số định giá cao và tăng trưởng nhanh có thể che giấu những điểm yếu vận hành mà khi bộc lộ sẽ dẫn đến thua lỗ nghiêm trọng.

Cuối cùng, khoản lỗ 1,4 tỷ USD của Blackstone là minh chứng cho rủi ro tiềm ẩn trong thực tiễn vốn tư nhân hiện đại. Đây là hồi chuông cảnh tỉnh cho ngành cần đánh giá lại chiến lược, tập trung vào tạo ra giá trị thực và tránh phụ thuộc quá mức vào các cấu trúc tài chính dễ sụp đổ khi thị trường biến động.