Một diễn biến sâu sắc đang xảy ra dưới bề mặt của nền kinh tế Mỹ, báo hiệu một sự thay đổi chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Lần đầu tiên sau hơn ba mươi năm, hai chỉ số then chốt—niềm tin thị trường và triển vọng tài chính cá nhân—đã tách rời một cách rõ rệt. Trong khi chỉ số S&P 500 duy trì ở mức kỷ lục khoảng 5.400 điểm và lợi nhuận doanh nghiệp vượt 2,8 nghìn tỷ USD, hơn 60% người Mỹ cho biết họ sống dựa vào lương tháng. Nợ thẻ tín dụng đạt mức kỷ lục 1,33 nghìn tỷ USD, và tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình giảm xuống chỉ còn khoảng 4%. Đây không chỉ là một đợt điều chỉnh thị trường; nó là giai đoạn đầu của một cuộc tái thiết kinh tế có thể chỉ xảy ra một lần trong đời.

Sự Rạn Nứt Giữa Phố Wall và Phố Chính

Trong nhiều thập kỷ, tiền lương, niềm tin tiêu dùng và hiệu suất thị trường di chuyển hài hòa, tạo ra cảm giác thịnh vượng chung. Sự cân bằng này đã rạn nứt vào khoảng năm 2021, khi sự lạc quan của thị trường tăng vọt trong khi tâm lý tài chính cá nhân sụp đổ. Niềm tin của nhà đầu tư vào đà tăng trưởng của chứng khoán vẫn cao, nhưng khó khăn của các hộ gia đình trong việc đáp ứng nhu cầu cơ bản ngày càng gia tăng. Sự phân kỳ này—niềm tin thị trường tăng vọt song song với sự tuyệt vọng cá nhân—chỉ xuất hiện vài lần trong lịch sử, và mỗi lần đều báo trước những biến động kinh tế lớn.

Hiện tượng này, thường được gọi là "sự phân kỳ niềm tin," phản ánh nhiều hơn là những con số; nó cho thấy một sự thay đổi tâm lý. Khi niềm tin vào Phố Wall thay thế niềm tin vào tiền lương của chính mình, khế ước xã hội bắt đầu rạn nứt. Người lao động chứng kiến thị trường chứng khoán ăn mừng lợi nhuận trong khi tiền lương của họ giậm chân tại chỗ, làm sâu sắc thêm cảm giác bị tách rời khỏi sự thịnh vượng chung của quốc gia.

Gốc Rễ Cấu Trúc Của Sự Chênh Lệch

Sự mất cân bằng này bắt nguồn từ những thay đổi cấu trúc lâu dài kể từ khủng hoảng tài chính năm 2008. Trước đây, thu nhập cá nhân thực tế tăng khoảng 2,8% mỗi năm sau khi điều chỉnh lạm phát, nhưng kể từ năm 2008, tốc độ này giảm xuống chỉ còn 1,3%. Một lao động toàn thời gian điển hình kiếm 58.000 USD hiện nay lẽ ra sẽ kiếm gần 72.000 USD nếu xu hướng lịch sử tiếp tục. Khoản thu nhập bị mất này đồng nghĩa với cơ hội bị bỏ lỡ, tiết kiệm suy giảm và niềm tin vào tương lai bị xói mòn.

Trong khi đó, chi phí thiết yếu—nhà ở, thực phẩm, chăm sóc y tế—tăng mạnh, làm giảm sức mua. Thu nhập khả dụng bình quân đầu người gần như không tăng, trong khi lợi nhuận chứng khoán điều chỉnh theo lạm phát đã tăng gần 300% kể từ 2010. Kết quả là một nền kinh tế nơi tài sản tăng nhanh hơn khả năng tạo ra giá trị của lao động, đẩy các hộ gia đình vào nợ nần và đầu cơ khi tiền lương không theo kịp.

Ảo Ảnh Của Sự Giàu Có và Sự Mong Manh Thị Trường

Trên giấy tờ, tài sản hộ gia đình đã tăng hơn 80 nghìn tỷ USD kể từ 2010, nhưng gần 70% khoản tăng này tập trung vào 10% hộ giàu nhất. Đây là "lạm phát tài sản không đi kèm xác thực thu nhập," tạo ra ảo tưởng về sự thịnh vượng rộng khắp trong khi hầu hết người dân cảm thấy nghèo đi. Biên lợi nhuận doanh nghiệp đã tăng gấp đôi kể từ đầu thập niên 1990, không phải nhờ năng suất tương xứng, mà nhờ cắt giảm chi phí lao động và tận dụng hiệu quả toàn cầu hóa.

Thị trường hiện phụ thuộc nhiều vào dòng tiền thanh khoản, mua lại cổ phiếu và vốn đầu cơ hơn là tăng trưởng năng suất thực. Riêng năm 2023, các công ty Mỹ đã mua lại 920 tỷ USD cổ phiếu của chính mình, thường được tài trợ bằng nợ rẻ. Những thực tiễn này thổi phồng định giá mà không củng cố nền kinh tế thực, tạo ra sự mong manh và biến động.

Cuộc Tái Thiết Đang Tới

Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã giảm từ mức trung bình 13% trong thập niên 1980 xuống chỉ còn 4% hiện nay. Chi phí sinh hoạt tăng khiến việc tiết kiệm gần như bất khả thi đối với nhiều hộ gia đình. Đây không phải là vấn đề kỷ luật tài chính kém, mà là một nhu cầu cấu trúc xuất phát từ sự mất cân bằng kinh tế. Khi tài sản được tạo ra nhanh hơn thu nhập, lịch sử coi đó không phải là tiến bộ mà là dấu hiệu cảnh báo.

Khi tình trạng thu nhập trì trệ va chạm với giá tài sản bị thổi phồng, sân khấu cho một đợt điều chỉnh lớn đã được dựng sẵn. Lần cuối cùng sự lạc quan và khả năng sinh tồn tách biệt sâu sắc như vậy, kinh tế toàn cầu không chỉ chậm lại—nó đã tái thiết. Khoảng cách hiện tại giữa sự hưng phấn của thị trường và thực tế của hộ gia đình cho thấy chương tiếp theo có thể đã bắt đầu ngay dưới chân chúng ta.