Thị trường chứng khoán Ấn Độ gần đây đã chạm mức đỉnh kỷ lục trên cả chỉ số Nifty và Bank Nifty, được thúc đẩy bởi số liệu GDP mạnh mẽ cùng làn sóng dữ liệu kinh tế tích cực. Tuy nhiên, theo nhà quan sát thị trường kỳ cựu và nhà sáng lập GQuant, ông Shankar Sharma, đằng sau những con số tiêu đề là một thực tế phức tạp và thận trọng hơn. Dù bức tranh vĩ mô có vẻ cải thiện, phản ứng trầm lắng của thị trường cho thấy có những lo ngại cấu trúc sâu hơn.

Phân tích số liệu GDP và phản ứng thị trường

Sharma chỉ ra rằng GDP danh nghĩa chính thức được báo cáo khoảng 8,6–8,7%, trong khi GDP thực tế gần ở mức 8,2%. Điều này ngụ ý hệ số giảm phát chỉ 0,5%, con số ông cho là khó tin với kỳ vọng lạm phát hiện tại. Nếu điều chỉnh hệ số giảm phát về mức thực tế hơn, khoảng 4–4,5%, thì tăng trưởng GDP thực sẽ chỉ khoảng 4–4,5%, báo hiệu sự chậm lại thay vì tăng trưởng mạnh. Sự chênh lệch này, theo ông, giải thích vì sao thị trường—đặc biệt là Nifty—không duy trì đà tăng bền vững dù dữ liệu kinh tế có vẻ ấn tượng.

Hiệu suất kém còn rõ nét hơn ở nhóm vốn hóa trung bình và nhỏ, vốn đã chịu tổn thất nặng nề trong ba tháng qua. Ngay cả những công ty công bố lợi nhuận tốt cũng chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh, cho thấy nhà đầu tư có thể đang nhìn xa hơn về những khó khăn kinh tế tiềm ẩn thay vì ăn mừng các chỉ số hiện tại.

Cắt giảm GST và sự phân hóa ngành

Sharma nhận xét rằng các đợt cắt giảm thuế GST gần đây có tác động hỗn hợp. Ngành ô tô hưởng lợi rõ rệt, với doanh số xe đạt mức kỷ lục nhờ mức giảm giá tuyệt đối lớn. Tuy nhiên, với các sản phẩm giá trị thấp hơn như máy điều hòa hay quần áo, khoản tiết kiệm tuyệt đối quá nhỏ để thúc đẩy nhu cầu đáng kể. Tác động chọn lọc này tạo ra điểm sáng ở ô tô nhưng để lại các thị trường tiêu dùng rộng lớn khác gần như không thay đổi.

Ông cũng nhấn mạnh vai trò của nợ tiêu dùng trong định hình nhu cầu. Trong những năm gần đây, cho vay bán lẻ tăng mạnh trong khi cho vay doanh nghiệp đình trệ. Với mức nợ hộ gia đình hiện đã cao, khả năng mở rộng tiêu dùng dựa trên nợ bị hạn chế, có thể kìm hãm tăng trưởng ở hàng hóa lâu bền và các phân khúc tiêu dùng khác.

Hiệu quả doanh nghiệp và tâm lý nhà đầu tư

Ở phía doanh nghiệp, tăng trưởng khá khiêm tốn, ít có màn trình diễn nổi bật. Ngay cả các công ty đạt kết quả tốt cũng giảm giá cổ phiếu, phản ánh tâm lý thận trọng của thị trường. Sharma tin rằng điều này cho thấy nhà đầu tư nhận thức được sự mong manh của nền kinh tế và khả năng tăng trưởng chậm lại.

Quan điểm này phù hợp với triết lý đầu tư rộng hơn của ông: tập trung vào việc nắm bắt đúng các chu kỳ lớn thay vì chạy theo các đợt tăng ngắn hạn. Ông dự đoán cả Ấn Độ và Mỹ sẽ kém hiệu quả trong 12–18 tháng qua, và cơ hội sẽ xuất hiện ở các thị trường khác.

Dịch chuyển danh mục toàn cầu và cơ hội tại thị trường mới nổi

Trên phạm vi toàn cầu, Sharma đã chuyển phần lớn danh mục sang Trung Quốc, Đài Loan và Hàn Quốc, đồng thời đầu tư vào một số thị trường châu Âu như Tây Ban Nha, Hy Lạp, Ba Lan, cũng như Mỹ Latinh. Ông đã giảm nắm giữ vàng, ưu tiên phân bổ vốn vào các thị trường có tiềm năng chu kỳ mạnh hơn.

Theo phân tích của ông, môi trường toàn cầu hiện tại mang lại cơ hội chọn lọc cho các tài sản rủi ro, nhưng không phải ở Ấn Độ hay Mỹ. Đối với nhà đầu tư trong nước, điều này đồng nghĩa với việc phải chọn lọc ngành kỹ lưỡng—ô tô có thể tiếp tục hưởng lợi từ cắt giảm GST, nhưng tăng trưởng tiêu dùng và doanh nghiệp rộng hơn sẽ bị hạn chế. Thông điệp rõ ràng: các mức đỉnh chỉ số có thể che giấu những yếu kém tiềm ẩn, và phân bổ ngành hợp lý là điều thiết yếu để điều hướng giai đoạn tiếp theo của chu kỳ thị trường.