Khi năm 2026 đến gần, các nhà phân tích tài chính đang theo dõi sát sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) để tìm dấu hiệu của một bước ngoặt chính sách lớn. Những phát biểu gần đây từ các quan chức cấp cao của Fed cho thấy giai đoạn thắt chặt định lượng (QT) đang kết thúc, và việc quay lại nới lỏng định lượng (QE) — thực chất là in tiền — có thể sắp diễn ra. Diễn biến này có thể tạo ra tác động sâu rộng đối với thị trường, lạm phát và sự ổn định kinh tế.

Từ Thắt Chặt Sang Nới Lỏng

Trong ba năm qua, Fed đã thu hẹp bảng cân đối kế toán từ 9 nghìn tỷ USD xuống còn 6,6 nghìn tỷ USD nhằm kiềm chế lạm phát do các gói kích thích khổng lồ thời kỳ đại dịch gây ra. QT, tức quá trình rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính, sẽ chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12. Phát biểu từ Chủ tịch Fed New York John Williams, Chủ tịch Fed Jerome Powell và Chủ tịch Fed Dallas Lori Logan cho thấy ngân hàng trung ương có thể sớm mua lại tài sản để tăng dự trữ. Dù các quan chức mô tả đây là nhu cầu kỹ thuật để duy trì hoạt động trơn tru của hệ thống tài chính — tránh áp lực trong thị trường repo và thiếu hụt thanh khoản — nhưng tác động thực tế sẽ là bơm thêm tiền vào hệ thống.

Thanh Khoản Và Nguy Cơ Tăng Nóng

Bơm thanh khoản thường kéo lãi suất thực xuống, đẩy định giá tài sản lên và khuyến khích chấp nhận rủi ro. Các nhà đầu tư nổi tiếng như Ray Dalio cảnh báo rằng điều này có thể dẫn đến một đợt "tăng nóng" — sự bùng nổ giá tài sản nhanh và không bền vững — đặc biệt khi kết hợp với định giá cổ phiếu cao, thâm hụt ngân sách lớn và lạm phát dai dẳng. Dalio cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ nhường chỗ cho một cú điều chỉnh mạnh khi lạm phát buộc Fed phải siết chặt mạnh tay.

Biến Động Chính Trị Và Chính Sách Sắp Tới

Bước ngoặt chính sách tiềm tàng này cũng gắn liền với yếu tố chính trị. Nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và Tổng thống Trump sẽ là người bổ nhiệm người kế nhiệm. Ông Trump từ lâu đã ủng hộ lãi suất thấp và chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Một sự thay đổi lãnh đạo phù hợp với quan điểm này có thể đồng nghĩa với việc chấp nhận lạm phát cao hơn và thiên hướng mạnh mẽ hơn cho các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng.

Những tháng tới có thể đánh dấu giai đoạn mới của chính sách tiền tệ. Dù mục tiêu trước mắt của Fed là ổn định hệ thống tài chính, nhưng tác dụng phụ — thanh khoản tăng, thị trường đi lên và áp lực lạm phát — có thể tạo nền cho một đợt tăng mạnh và cả nguy cơ điều chỉnh lớn sau đó.